证监会重组审批宽严并济 世纪华通重组享政策红利

在2018年的最后一个交易日，世纪华通回复了证监会对其重组盛跃网络的反馈意见。从去年10月以来，证监会通过一系列的政策鼓励，有效提升了重组市场活跃度。受益于游戏版号审批重启的政策利好，世纪华通重组盛跃网络再获关键性进展。历经3年时间等待，盛跃网络(国内盛大游戏主体，后简称盛大游戏)注入资本市场将最大程度得享受这波政策红利。

世纪华通

严格审查提速审批，证监会对待重组宽严并济。

11月30日晚，世纪华通公告其提交的重组盛大游戏方案已获中国证监会受理。此轮并购属于游戏产业内的优质资产整合，完成并购后，世纪华通将消除与盛大游戏之间的同业竞争情形，深化对游戏全产业链的布局，提高游戏业务的核心竞争力。仅仅16个工作日，证监会便于12月24日对重组事宜提出了反馈意见，重组审批进程明显加速。

事实上，自2018年10月以来证监会接连出台了多项政策，鼓励支持上市公司的并购重组，配合停复牌制度，简化上市公司并购重组预案披露要求。这些政策迅速在资本市场得到迅速反馈，A股并购重组数量、过会率均大幅提升。2018年11月证监会审核的重组项目甚至出现了百分之百过会的现象。

但加速审核并未降低审批门槛，证监会严格把控重组方案的每一个细节，针对世纪华通的重组事项共计反馈了55个问题。对此，资深投资人士认为，这一问题数量确实超出预期，鉴于盛大游戏2014年后私有化前后经历7次私有化财团变更，证监会提出的55个问题恰恰反映出主管单位审查工作的认真细致，宽严并济是此次证监会一系列并购重组政策的核心原则，在给企业并购“松绑”的同时加强监管，在提高并购重组服务实体经济能力的同时，严厉打击虚假重组、规避监管等行为，切实保护投资者合法权益。

世纪华通并购盛大游戏属于“产业整合型”重组，享受政策利好。

此次并购标的盛大游戏是国内顶级游戏开发商、运营商和发行商，拥有2000多名游戏研发、运营人员，成立以来先后推出了70多款网络游戏，服务超过18亿注册用户，拥有《热血传奇》系列、《龙之谷》系列、《传奇世界》系列等优质核心产品。重组草案披露，盛大游戏在2017年实现营收41.94亿元，扣除股份支付费用后净利润17.43亿元，超过当年A股盈利最高的游戏公司三七互娱。2018年1-8月归母净利润14.12亿元，盈利能力稳步提升，稳居国内游戏行业头部地位。

而世纪华通在4年时间先后完成了对天游、七酷、点点互动等游戏企业的并购后，已经实现了对研运一体化游戏业务的转型。世纪华通与点点互动成功并表增厚游戏发行条线实力，2018年1月至9月完成营业收入62.28亿元，登顶A股游戏公司营收榜。截至12月27日收盘，世纪华通469.29亿市值同样位于A股游戏公司首位。

国信证券在对世纪华通的研报中评估，本次重大资产重组的交易双方均为游戏产业内的巨头，二者的顶级研运资源有望得到进一步整合，尤其是世纪华通旗下点点互动与盛大游戏所拥有的头部IP作品以及强大的海外发行资源产生协同效应，促使世纪华通在同业竞争中产生更大优势，A股游戏板块格局有望重构。

业内人士认为，监管层的政策导向是最大力度的促成健康的“产业整合型”并购，世纪华通重组盛大游戏恰是游戏产业优质资产整合的典范，会是此轮政策松绑的最大受益者。投资者不宜根据反馈意见的数量揣测监管层的意向，而应该聚焦在企业价值本身。若世纪华通若能在节后快速回复反馈，春节前上会还是很有希望的。